Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

Hongrie

La croissance du PIB devrait atteindre 6.9 % en 2021, avant de refluer à 5 % en 2022 puis à 3 % en 2023. La reprise sera essentiellement tirée par la demande intérieure. La consommation privée continuera de bénéficier de l’augmentation des revenus réels. L’investissement se redressera du fait des contraintes de capacité croissantes dans le secteur industriel et des entrées de fonds de l’UE. L’inflation globale restera élevée dans un contexte marqué par des difficultés d’approvisionnement et des tensions sur le marché du travail. La progression de la hausse des salaires et la persistance des ruptures d’approvisionnement constituent des risques importants susceptibles d’accroître les tensions inflationnistes.

La politique budgétaire restera expansionniste en 2022 et des mesures d’assainissement seront prises en 2023. En revanche, la banque centrale a amorcé au début de l’été un cycle de resserrement de sa politique monétaire en relevant son taux d’intérêt directeur de 1 ½ point de pourcentage, pour le porter à 2.1 %. Un dosage des politiques plus équilibré contribuerait à contenir les anticipations d’inflation. Des réformes structurelles seraient en outre nécessaires pour rehausser la croissance potentielle. Il conviendrait d’alléger encore la fiscalité du travail afin de remédier à la pénurie de main-d’œuvre, mesure qu’il serait possible de financer par une réduction des dépenses et une augmentation de la charge fiscale sur la consommation, les biens immobiliers et les sources de dégradation de l’environnement.

L’activité économique dépasse désormais son niveau d’avant la pandémie

La campagne de vaccination, qui avait été rapidement déployée, a marqué le pas. En novembre 2021, seulement 60 % environ de la population présentaient un schéma vaccinal complet. Toutefois, l’assouplissement des restrictions sanitaires et le raffermissement de la demande internationale ont dopé l’activité économique, qui a ainsi dépassé au deuxième trimestre de 2021 son niveau d’avant la pandémie. Depuis, la demande intérieure est devenue le principal moteur de la croissance, ainsi que l’illustre la forte progression des ventes au détail et des commandes intérieures au cours de l’été, contribuant à la croissance économique à hauteur de 0.7 point de pourcentage au troisième trimestre. À l’inverse, la demande extérieure est affaiblie par les perturbations des chaînes d’approvisionnement. La production industrielle a reculé pour le quatrième mois consécutif en septembre 2021, tandis que les exportations et les nouvelles commandes à d’exportation sont restées volatiles. Sur fond de recrudescence des contaminations par le COVID-19 et des hospitalisations, les autorités ont mis en place de nouvelles restrictions à la mi-novembre, dont le port du masque obligatoire dans les espaces intérieurs, sans toutefois annoncer de nouvelles mesures de confinement.

Hongrie : indicateurs sur le marché du travail, sur l’inflation et sur les commandes nouvelles

Source : Base de données des Statistiques de l’OCDE sur l’emploi et le marché du travail ; base de données des Principaux indicateurs économiques de l’OCDE ; Office central de statistiques de Hongrie ; et calculs de l’OCDE.

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Hongrie : Demande, production et prix

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À la mi-2021, la situation du marché du travail est redevenue aussi favorable qu’avant la pandémie : le taux de chômage a diminué de 0.4 point de pourcentage pour s’établir à 4 %, tandis que le taux d’emploi a grimpé de 1.1 point de pourcentage et atteint un niveau historiquement élevé de 73.9 %. Les rémunérations brutes des salariés à temps plein du secteur privé ont continué de progresser vigoureusement au début de l’été, à un rythme d’environ 8 %. L’inflation sous-jacente s’est accélérée sous l’effet de la hausse des prix des services (les secteurs des services et du tourisme ayant rouvert) puis de l’augmentation des prix des biens industriels portée par les prix des matières premières importées. Les prix élevés de l’énergie et les contraintes affectant l’offre continuent d’alimenter l’inflation globale, dont le taux annuel s’est hissé à 6.6 % en octobre et dépasse constamment depuis février 2021 la limite supérieure de la fourchette retenue comme objectif par la banque centrale, à savoir 4 %. La courbe des rendements se pentifie depuis le printemps, laissant entrevoir une hausse des anticipations d’inflation.

La politique budgétaire restera expansionniste en 2022

La politique budgétaire reste expansionniste, tandis que la politique monétaire est entrée dans un cycle de resserrement. Depuis juin, la banque centrale a relevé son taux d’intérêt directeur de 1 ½ point de pourcentage pour le porter à 2.1 % et a annoncé qu’elle continuerait de resserrer sa politique monétaire par d’autres relèvements mensuels du taux directeur tant que les prévisions d’inflation globale dépasseront l’objectif fixé par la banque centrale, à savoir 3 %. La politique budgétaire deviendra plus expansionniste : les cotisations patronales de sécurité sociale seront réduites de quatre points de pourcentage supplémentaires en 2022, ce qui permettra aux employeurs de compenser la hausse de 20 % du salaire minimum et les aidera à préserver leur compétitivité extérieure. Des réductions d’impôt temporaires supplémentaires sont prévues pour les petites entreprises locales. En outre, les familles ayant des enfants à charge bénéficieront au début de 2022 d’un remboursement d’impôt sur le revenu jusqu’à concurrence du salaire moyen. Compte tenu des mesures budgétaires annoncées, le déficit budgétaire devrait s’établir à 5.8 % du PIB en 2022 puis tomber à 3.9 % du PIB en 2023, du fait de la vigueur de l’économie et de la suppression des mesures ponctuelles. Malgré l’ampleur du déficit, la dette publique brute sera réduite en puisant dans les réserves de l’État. D’autres subventions de l’UE au titre de la facilité pour la reprise et la résilience financeront l’investissement dans les secteurs de la santé et des infrastructures ainsi que dans les transitions verte et numérique, ce qui portera le montant total des fonds de l’UE à 3 ½ pour cent du PIB par an entre 2021 et 2026.

La demande intérieure restera le principal moteur de la croissance

On s’attend à ce que l’activité économique demeure robuste, ce qui permettra à la production de se hisser au-dessus de son potentiel en 2022. La demande intérieure restera le principal moteur de la croissance. La consommation privée bénéficiera de la progression accrue des revenus réels liée aux tensions sur le marché du travail. L’investissement public comme privé se redressera nettement du fait des contraintes de capacités actuelles et de l’augmentation des entrées de fonds de l’UE. Le chômage retombera en 2022 à son niveau d’avant la pandémie. La flambée des prix de l’énergie devrait alimenter l’inflation globale jusqu’à la mi-2022. Le taux d’inflation devrait rester élevé également en raison de la forte hausse des salaires. Le relèvement de 20 % du salaire minimum prévu en janvier 2022, qui concernera un cinquième des salariés, est susceptible d’avoir des répercussions considérables sur les autres salaires. Toutefois, l’impact sur les coûts salariaux totaux, et indirectement sur la hausse des prix, sera atténué par la réduction des cotisations patronales de sécurité sociale. Les risques à la baisse comprennent la persistance des perturbations des chaînes d’approvisionnement, qui, conjuguée à une progression accrue des salaires, pourrait entraîner une hausse des anticipations d’inflation. La résurgence du virus pourrait en outre donner lieu à de nouvelles mesures de confinement, ainsi qu’à une baisse des dépenses intérieures. S’agissant des risques à la hausse, la résolution plus rapide des problèmes liés aux chaînes d’approvisionnement et un redressement plus vigoureux des principaux partenaires commerciaux européens favoriseraient la croissance.

La politique économique doit contenir les anticipations d’inflation

Un assainissement budgétaire plus rapide pourrait aider à contenir les anticipations d’inflation et à assurer la viabilité des finances publiques à long terme. Des réformes structurelles seraient en outre nécessaires pour rehausser la croissance potentielle. Il conviendrait de poursuivre l’allégement de la fiscalité du travail afin de remédier aux pénuries de main-d’œuvre, mesure qu’il serait possible de financer par une réduction des dépenses consacrées aux subventions des prêts immobiliers et du crédit et par un plus grand recours aux impôts sur la consommation, les biens immobiliers et les sources de dégradation de l’environnement, tout en veillant aux effets négatifs sur la redistribution. Afin d’accroître la productivité, il serait judicieux de renforcer l’efficacité de la réglementation en matière de concurrence et d’accentuer la lutte contre la corruption.