Cильніші фінансові ринки та інституції для відновлення України

1. Рекомендації та дорожня карта

Витяг

У цьому розділі перелічено рекомендації ОЕСР щодо побудови міцніших фінансових ринків та інституцій в Україні, що детально обговорюється в підрозділах 2-6. Рекомендації організовані у дорожню карту для підтримки ефективного впровадження, виходячи з рівня важливості (пріоритетні та підтримуючі рекомендації), часових рамок (короткострокові, середньострокові та довгострокові) та запропонованого розподілу відповідальності між державними установами.

1.1. Огляд звіту та цілі

Цей звіт містить пакет рекомендацій щодо підтримки економічного відновлення України після повномасштабного вторгнення Росії. Він зосереджений на заходах, що стосуються фінансових ринків України та системи корпоративного управління, спираючись на ключові виклики та пріоритетні сфери, визначені у звіті ОЕСР «Огляд фінансових ринків України та системи корпоративного управління для сталого відновлення» (далі – «Звіт про мапування») (OECD, 2025[1]).

Звіт та рекомендації також базуються на інформації за результатами діалогу з урядом України, експертами з країн ОЕСР та міжнародними організаціями, а також із зацікавленими сторонами приватного сектору та академічними колами. Протягом 2025 року було проведено серію консультацій та віртуальних семінарів, кульмінацією яких став Круглий стіл ОЕСР щодо зміцнення фінансових ринків та корпоративного управління в Україні, що відбувся у грудні 2025 року, під час якого цей звіт та перелік рекомендацій обговорювалися з високопоставленими українськими та міжнародними представниками.

Ця робота була проведена в рамках огляду ОЕСР щодо вдосконалення фінансових ринків та корпоративного управління для відновлення України, дворічного проєкту під керівництвом Відділу ринків капіталу та фінансових установ ОЕСР, який реалізується в рамках Країнової програми ОЕСР для України (OECD, 2023[2]).

Загальні цілі рекомендацій полягають у вдосконаленні корпоративного управління та забезпеченні належного функціонування фінансових ринків та інституцій. Обидва ці аспекти є важливими та взаємодоповнюючими для підтримки сильного, швидкого та сталого відновлення України:

• Корпоративне управління забезпечує ефективність та належне управління бізнесом. Це має вирішальне значення для створення цінності та сприяння економічному розвитку країни.

• Фінансові ринки та інституції повинні бути стійкими та добре функціонувати. Вони відіграють ключову роль в ефективному розподілі державного та приватного капіталу для найпродуктивніших цілей.

Успіх України у зміцненні своєї системи ведення бізнесу та фінансів також залежить від подальшої роботи з викорінення корупції та підвищення доброчесності в бізнесі та управлінні. Без більшої прозорості та антикорупційних заходів ефективність ринку та довіра бізнесу продовжуватимуть страждати, а заходи не зможуть забезпечити сталий, інклюзивний економічний розвиток. Протягом двох років з появи зазначеного огляду ОЕСР багато зацікавлених сторін наголошували, що низька довіра до інституцій та верховенства права перешкоджає розвитку ринку, оскільки багато підприємств віддають перевагу діяльності за кордоном, де це можливо.

1.2.  Рекомендації ОЕСР щодо зміцнення фінансових ринків та корпоративного управління для відновлення України.

У цьому розділі зібрано всі рекомендації ОЕСР щодо зміцнення фінансових ринків та корпоративного сектору України. У розділі наведено дорожню карту їх впровадження, розроблену у консультаціях з українською владою. Пріоритетні рекомендації наведено у Системне значення: пріоритетні рекомендації матимуть значний вплив на структуру ринків України, на споживачів та на ділову активність.

• Економічний вплив: пріоритетні рекомендації матимуть значний вплив на економічний розвиток та процвітання України.

Таблиця 1.1, а інші допоміжні рекомендації – у Таблиця 1.2

Рекомендації слід розглядати як єдиний пакет, який має бути впроваджений паралельно, відповідно до часових рамок, запропонованих у дорожній карті нижче. Однак, враховуючи обмеження потужностей, спричинені триваючою війною, деякі рекомендації слід розглянути в першу чергу. У звіті вони класифіковані як «пріоритетні рекомендації» на основі таких критеріїв:

• Системне значення: пріоритетні рекомендації матимуть значний вплив на структуру ринків України, на споживачів та на ділову активність.

• Економічний вплив: пріоритетні рекомендації матимуть значний вплив на економічний розвиток та процвітання України.

Таблиця 1.1. Перелік пріоритетних рекомендацій

Пріоритетні рекомендації			Відповідальність	Часові рамки
Розділ 2: Фінансова система
Розділ 2		Після стабілізації безпекової та макроекономічної ситуації поступово послабити обмеження на обмін іноземної валюти, щоб заохотити іноземні інвестиції та відновити довіру до ринку..	НБУ	Середньострокові
		Переробити законодавство щодо інститутів венчурного колективного інвестування з метою підвищення прозорості та досягнення цільових рамок для різних інвестиційних цілей.	НКЦПФР НБУ	Середньострокові
		Завершити та впровадити узгодження нормативних актів ринку капіталу зі стандартами МОКЦП, зміцнюючи наглядовий потенціал та механізми правозастосування для зміцнення довіри інвесторів..	НКЦПФР НБУ	Короткострокові
		Поступово звужувати обсяг державних субсидій на бізнес-кредити та проводити аналіз витрат і вигод у середньостроковій перспективі, щоб визначити, чи можна їх поступово скасувати.	МЕУ МФУ	Середньострокові
		Розглянути ширше використання кредитних гарантій для стимулювання корпоративного кредитування, ретельно відкоригувавши коефіцієнти покриття, критерії прийнятності та розподіл ризиків відповідно до найкращих практик.	МЕУ МФУ	Середньострокові
		Розглянути можливість кращої адресності або поступового скасування програми «eOselya», одночасно усуваючи інші перешкоди для розвитку іпотечного ринку.	МЕУ МФУ	Середньострокові
		Вирішити проблеми з пропозицією житла на ринку шляхом збільшення державних інвестицій у соціальне житло, розширення доступу до страхування від воєнних ризиків та розвитку іпотечного кредитування.	МЕУ МФУ НБУ	Середньострокові
Розділ 3: Корпоративне управління
Розділ 3		Просуватися до інтегрованої або добре скоординованої інфраструктури ринку капіталу з належними супутніми послугами для компаній.	НКЦПФР МФУ	Довгострокові
		Посилити регуляторну спроможність НКЦПФР щодо розробки підзаконних актів, необхідних для процедур нагляду та забезпечення дотримання законодавства.	НКЦПФР КМУ	Короткострокові
		Посилити незалежність НКЦПФР шляхом реформування її процедур кадрових призначень та управління.	НКЦПФР КМУ	Короткострокові і
		Посилити впровадження стандартів корпоративного управління шляхом застосування національного кодексу до всіх компаній, що котируються на біржі, та уточнення сфери його застосування та пов’язаного з ним розкриття інформації.	НКЦПФР	Середньострокові
Розділ 4: Управління державним боргом
Розділ 4		Зосередьтеся на побудові та розширенні ліквідної та плавної кривої місцевої валюти	МФУ	Короткострокові
		Продовжити переговорний процес щодо непогашених зовнішніх державних та гарантованих державою боргів і умовних зобов'язань.	МФУ	Середньострокові
		Вести оновлені реєстри всіх державних гарантій на вебсайті Міністерства фінансів України та перейти до регулярної консолідованої звітності щодо всіх оцінених умовних зобов'язань.	МФУ	Середньострокові
Розділ 5: Захист прав споживачів фінансових послуг та фінансова грамотність
Розділ 5		Посилити механізми розгляду скарг та відшкодування збитків у фінансових послугах.	НБУ НКЦПФР	Короткострокові
		Посилити заходи щодо покращення захисту прав споживачів у сфері споживчого кредитування.	НБУ	Короткострокові
		Покращити оцінку впливу ініціатив щодо фінансової грамотності та застосувати більш систематичний підхід до моніторингу та оцінки ініціатив щодо фінансової грамотності.	Міжвідомча робоча група НБУ	Короткострокові
Розділ 6: Пенсії, забезпечені активами
Розділ 6		Диверсифікувати джерела фінансування пенсійного забезпечення шляхом створення додаткових пенсійних фондів, забезпечених активами.	МСПУ	Середньострокові
		Визначити інституційну структуру майбутніх пенсійних систем, забезпечених активами.	МСПУ	Середньострокові
		Запровадити механізми захисту активів, якими управляють пенсійні фонди.	НКЦПФР Інші відповідні установи	Середньострокові
		Розробити систему пенсійного забезпечення, забезпеченого активами, для забезпечення ефективного управління, регулювання та нагляду за постачальниками пенсійних послуг.	МСПУ	Середньострокові
		Оцінити витрати на запровадження пенсій, забезпечених активами, враховуючи необхідні нові операційні потужності.	МФУ	Середньострокові
		Забезпечити, щоб внески до пенсійного забезпечення, забезпеченого активами, надходили з нових заощаджень, а не з внесків, перенаправлених з нефінансованої державної солідарної пенсійної системи..	МФУ МЕУ	Середньострокові

Таблиця 1.2. Інші допоміжні рекомендації

Рекомендації	Відповідальність	Часові рамки
Розділ 2: Фінансова система
Започаткувати цільові інформаційні кампанії для зміцнення довіри до фінансових ринків і довіри до верховенства права.	МФУ	Середньострокові
Підтримувати розвиток продуктів страхування життя та просувати пенсійні схеми, забезпечені активами.	МФУ	Середньострокові
Після стабілізації умов у сфері цінних паперів та фіскальних операцій розглянути питання про узгодження податкового режиму державних облігацій з податковим режимом цінних паперів, випущених приватними організаціями, та спростити податковий режим інвесторів у облігації..	МФУ	Середньострокові
Розглянути можливість розміщення акцій державних банків на фондовому ринку, щоб зменшити державну власність у банківській системі та стимулювати розвиток ринку капіталу.	МФУ, НКЦПФР	Довгострокові
Розглянути регуляторні та ринкові заходи для зменшення концентрації державних облігацій у банківській системі у середньостроковій перспективі.	МФУ, НБУ, НКЦПФР	Середньострокові
Просувати реформи лібералізації для сприяння розвитку інструментів фінансування торгівлі, починаючи з повного впровадження закону про факторинг.	МЕУ, МФУ	Середньострокові
Розглянути можливість запровадження пруденційних обмежень для іпотечних позик, таких як співвідношення позики до вартості нерухомості або співвідношення обслуговування боргу до доходу, відповідно до найкращої міжнародної практики, для забезпечення фінансової стабільності в міру розвитку ринку несубсидованої іпотеки.	НБУ	Довгострокові
Розглянути можливість розширення переліку компаній та продуктів, які мають право брати участь у регуляторній зоні НБУ, з метою підтримки інновацій та забезпечення рівних умов для всіх фінансових підсекторів..	НКЦПФР, НБУ	Середньострокові
Розділ 3: Корпоративне управління
Створити ринок акцій зростання з акцентом на малий та середній бізнес.	НКЦПФР	Середньострокові
Переглянути правила НКЦПФР щодо функціонування фондового ринку, включаючи оновлення вимог до лістингу, а також посилення інтеграції у світові ринки капіталу.	НКЦПФР	Короткострокові
Створити систему моніторингу дотримання компаніями кодексу або стандартів корпоративного управління, включаючи національний звіт про корпоративну практику.	НКЦПФР	Середньострокові
Розділ 4: Управління державним боргом
Розглянути можливість створення спеціального офісу з управління боргами, в якому всі функції (фронт-офіс, середній офіс та бек-офіс) будуть в одному місці.	МФУ КМУ	Довгострокові
Покращення управління ризиками шляхом розвитку та інтеграції функції середнього офісу.	МФУ	Короткострокові
Оцінити аргументи на користь видачі нових боргових інструментів.	МФУ	Середньострокові
Оцінити конкретний випадок розширення роздрібної програми для пропонування цифрового доступу до неринкових продуктів.	МФУ	Середньострокові
Пілотне використання інструментів прогнозування на основі штучного інтелекту для підвищення точності прогнозування грошових потоків.	МФУ	Short
Моніторинг технологічного прогресу, наприклад, в інноваціях DLT/CBDC (Технологія розподіленого реєстру/Цифрова валюта центрального банку), а також тенденцій, що стосуються управління грошовими коштами та ліквідністю, і розгляд питань тестування невеликих пілотних проєктів..	МФУ НБУ	Середньострокові
Оновити методичні рекомендації щодо оцінки фіскальних ризиків у ключових сферах витрат та умовних зобов'язань, включаючи ПКС (паритет купівельної спроможності), гарантії, місцеві органи влади та державні підприємства, а також опублікувати методологію, що використовується для встановлення цін на комісії.	МФУ	Середньострокові
Розглянути можливість надання функції управління боргом більшої ролі в консультуванні щодо надання гарантій, а також зробити середній офіс безпосередньо відповідальним за управління ризиками портфеля гарантій.	МФУ	Середньострокові
Розділ 5: Захист прав споживачів фінансових послуг та фінансова грамотність
Посилити взаємодію та міжнародну співпрацю через ОЕСР та FinCoNet у сфері захисту прав споживачів фінансових послуг та нагляду за поведінкою на ринку.	НБУ НКЦПФР	Середньострокові
Продовжувати зусилля щодо подальшого узгодження з Принципами високого рівня G20/ОЕСР щодо захисту прав споживачів фінансових послуг та Рекомендацією ОЕСР щодо захисту прав споживачів у сфері споживчого кредитування, а також розглянути можливість їх дотримання.	НБУ, НКЦПФР, інші відповідні установи	Середньострокові
Продовжувати розширювати залучення приватних та некомерційних зацікавлених сторін до реалізації Національної стратегії розвитку фінансової грамотності в Україні, щоб уникнути конфлікту інтересів та забезпечити цілісність ініціатив з фінансової грамотності.	Міжвідомча робоча група НБУ	Short
Продовжувати зусилля щодо подальшого узгодження з Рекомендацією ОЕСР щодо фінансової грамотності та розглянути можливість її дотримання.	НБУ,НКЦПФР, інші відповідні установи	Середньострокові
Розділ 6: Пенсії, забезпечені активами
Забезпечити узгодженість та інклюзивність структури пенсійних планів з врахуванням певних факторів, а також встановити рівні внесків таким чином, щоб вони були достатньо високими для досягнення цільових показників пенсійного доходу.	МСПУ МФУ	Середньострокові
Розробити фінансові стимули для максимального впливу на кількість зарахованих та внесків.	МСПУ МФУ	Середньострокові
Забезпечити, щоб структура пенсійних фондів з врахуванням внесків сприяла низьковитратним та економічно ефективним пенсійним схемам як на етапі накопичення, так і на етапі виплати.	МСПУ НКЦПФР	Середньострокові
Забезпечити всім особам доступ до відповідних та сталих інвестиційних стратегій та добре розробленого дефолту.	МСПУ, МФУ, НКЦПФР	Середньострокові
Забезпечити, щоб структура пенсійних планів з врахуванням внесків забезпечувала захист від ризику довголіття після виходу на пенсію, а також щоб ризик довголіття регулярно контролювався та управлявся ним.	МСПУ	Середньострокові
Зміцнювати довіру до пенсійної системи, забезпечуючи ефективне, персоналізоване, регулярне, послідовне та неупереджене спілкування з учасниками, а також підвищуючи обізнаність та підтримуючи фінансову освіту з питань виходу на пенсію та пенсійного забезпечення.	МСПУ	Середньострокові
Створити міцну регуляторну базу, яка гарантуватиме, що пенсійні фонди керуватимуть пенсійними заощадженнями в найкращих інтересах своїх учасників.	МСПУ	Середньострокові
Надати наглядовим органам необхідні можливості, ресурси, повноваження та захист для впровадження пенсійного регулювання та застосування ризик-орієнтованого підходу до нагляду.	МСПУ	Середньострокові

1.2.1. Терміни впровадження

Усі рекомендації також класифіковано відповідно до запропонованих термінів виконання:

• Короткострокові: Заходи, які слід впровадити якомога раніше, зокрема, під час воєнного стану, де це можливо.

• Середньострокові: Заходи, які доцільніше впровадити після стабілізації безпекової та економічної ситуації, можливо, після закінчення воєнного стану.

• Довгострокові: Заходи, які слід впроваджувати поступово та залежно від ширших структурних реформ або розвитку ринку.

Посилання

[1] OECD (2025), Mapping Ukraine’s Financial Markets and Corporate Governance Framework for a Sustainable Recovery, OECD Publishing, Paris, https://doi.org/10.1787/866c5c44-en.

[2] OECD (2023), OECD Ukraine Country Programme, https://www.oecd.org/en/about/programmes/oecd-ukraine-country-programme.html.