23. L'evoluzione del conflitto in Medio Oriente è altamente incerta e presenta rischi considerevoli per gli scenari di base. L'atteso calo dei prezzi dell'energia nei mercati a termine, utilizzato per le proiezioni, è indice del fatto che le attuali perturbazioni dovrebbero iniziare a ridursi nel tempo ed essere limitate nel 2027. La chiusura prolungata degli impianti di produzione di petrolio e gas nella regione, con danni alle infrastrutture critiche o persistenti interruzioni delle esportazioni attraverso lo Stretto di Hormuz, avrebbe probabilmente conseguenze negative più significative rispetto a quelle attualmente scontate nei mercati mondiali. Le potenziali interruzioni dell'offerta potrebbero essere esacerbate dall'attuale livello relativamente basso delle riserve di gas europee e dalle difficoltà di esportazione della maggior parte della capacità di produzione mondiale di petrolio greggio di riserva, che si trova principalmente in Arabia Saudita. In aggiunta a un ulteriore picco dei prezzi, le carenze energetiche potrebbero ripercuotersi sull'attività di produzione in alcune economie, in particolare sugli importatori netti di energia. Le importazioni nette di energia rappresentano generalmente oltre l'80 % del consumo interno di energia in alcuni Paesi asiatici fortemente dipendenti dalle importazioni di energia dal Medio Oriente, tra cui Giappone e Corea.
24. Ulteriori perturbazioni agli scambi commerciali nel Golfo Persico potrebbero altresì avere effetti negativi su una più ampia gamma di prodotti nelle catene di approvvigionamento mondiali. Ad esempio, le persistenti limitazioni all'offerta di fertilizzanti potrebbero far aumentare i prezzi mondiali dei prodotti alimentari, con impatti potenzialmente gravi sulle finanze delle famiglie e sulle aspettative di inflazione. Inoltre, la riduzione dell'offerta di zolfo, elio o alluminio potrebbe ostacolare la produzione in una serie di settori industriali. Sul versante positivo, una distensione delle ostilità più rapida del previsto potrebbe comportare un brusco calo dei prezzi a pronti dei beni di base, limitando il freno alla crescita mondiale e determinando un calo anticipato dell'inflazione complessiva.
25. Scenari illustrativi basati sul modello macroeconomico mondiale NiGEM (National Institute Global Econometric Model) evidenziano le potenziali ripercussioni sulla crescita e sull'inflazione di due delle molteplici evoluzioni possibili dei prezzi dell'energia nel corso del prossimo anno.
Uno scenario al ribasso considera l'impatto di un brusco e inaspettato aumento dei prezzi dell'energia rispetto al livello ipotizzato nelle proiezioni di base, con il prezzo del petrolio che si attesta in media a 135 USD al barile nel secondo trimestre del 2026 e il prezzo del gas TTF a 77 EUR per MWh. Si ipotizza che tali prezzi diminuiscano successivamente, pur restando significativamente al di sopra dell'evoluzione dei prezzi dello scenario di base. Rispetto alle proiezioni di base, i prezzi del petrolio e del gas sono aumentati in media rispettivamente del 26 % e del 17 % nel primo anno in cui si è verificato lo shock e di circa il 15 % nel secondo anno. In questo scenario, si ipotizza inoltre che i mercati finanziari mondiali si irrigidiscano a causa della rivalutazione del rischio a seguito dello shock, il che si tradurrebbe in un aumento dei premi di rischio sugli investimenti e accelererebbe i cali dei prezzi azionari evidenziati dalla modellizzazione. Quest'ultimo shock indebolisce la domanda del settore privato, attenuando alcune delle pressioni al rialzo sui prezzi esercitate dai rincari dell'energia.
Uno scenario al rialzo alternativo esplora le implicazioni di una fine più rapida del previsto dell'attuale conflitto in Medio Oriente, con i prezzi dell'energia che tornano, nel giro di pochi mesi, ai livelli precedenti il conflitto. Ciò implica che i prezzi del petrolio e del gas sono mediamente inferiori del 20 % circa rispetto allo scenario di riferimento nel primo anno dello shock.
Si ipotizza che l'evoluzione dei prezzi mondiali dei fertilizzanti sia in linea con gli shock subiti dai prezzi del gas in entrambi gli scenari.
26. Nello scenario al ribasso, la produzione mondiale diminuisce di circa lo 0,5 % entro il secondo anno dello shock (Grafico 11, Sezione A), con redditi reali più deboli e condizioni finanziarie più restrittive che incidono sulla spesa dei consumatori e sugli investimenti. Ne sono particolarmente colpite molte economie dell'Asia e del Pacifico, il che rispecchia la rilevanza che l'energia importata riveste per molte di esse. Anche le economie avanzate sono colpite piuttosto duramente dallo shock finanziario, in parte a causa della loro maggiore sensibilità alle condizioni finanziarie. Gli effetti sulla produzione sono relativamente contenuti nelle economie dei Paesi non appartenenti all'OCSE, ma ciò riflette un equilibrio tra fattori diversi: le economie importatrici di energia sono colpite in modo significativo, mentre un miglioramento in termini di scambi commerciali sostiene la produzione in molte economie esportatrici di energia. I prezzi mondiali al consumo aumentano di circa lo 0,9 % entro il secondo anno dello shock (Grafico 11, Sezione B); gli effetti maggiori si registrano nelle economie emergenti e in via di sviluppo. Ciò è dovuto alla maggiore intensità energetica di questi Paesi e alla loro maggiore sensibilità all'aumento dei prezzi alimentari, man mano che i rincari dei fertilizzanti si trasmettono all'economia. Nel breve termine, i tassi di riferimento aumentano inizialmente tra 25 e 50 punti base in molte economie, per contribuire a garantire che le aspettative di inflazione rimangano saldamente ancorate; nonostante le aspettative di inflazione a breve termine del settore privato siano relativamente sensibili alle variazioni dei prezzi del petrolio, tali aumenti sono di breve durata poiché gli effetti negativi sulla produzione si intensificano. Gli stabilizzatori automatici di bilancio possono attenuare l'impatto dello shock, ma non si ipotizza l'erogazione di ulteriori misure discrezionali di sostegno fiscale alle famiglie per compensare l'aumento dei costi dell'energia. Eventuali misure di sostegno di questo tipo contribuirebbero a sostenere i redditi reali delle famiglie, ma aggraverebbero ulteriormente gli oneri del debito, già in aumento in molti Paesi. Questo scenario non prevede l'imposizione di alcuna riduzione del consumo energetico per le imprese a causa delle gravi carenze energetiche. Qualora tali carenze dovessero insorgere, gli effetti negativi sulla crescita sarebbero maggiori nel breve termine.
