Perspectives économiques de l'OCDE, Rapport intermédiaire, mars 2026

Impératifs de l’action publique

Les autorités monétaires devraient rester vigilantes

30. L’évolution des taux directeurs est de plus en plus contrastée d’un pays à l’autre. Ils demeurent à des niveaux restrictifs, ou proches de ceux-ci, aux États-Unis, au Royaume-Uni, au Brésil, au Mexique, en Afrique du Sud et en Türkiye, et ont été récemment relevés en Australie, les tensions inflationnistes s’étant avérées plus fortes que prévu, ainsi qu’au Japon. En revanche, les taux directeurs sont restés inchangés dans la zone euro, au Canada et en Corée, l’inflation étant proche de l’objectif visé et les taux directeurs de leur niveau neutre. Les taux directeurs s’établissent également à des niveaux modérés dans de nombreuses autres économies de marché émergentes, notamment en Inde et en Indonésie, les décisions de politique monétaire restant soigneusement pesées pour réduire au minimum les risques de volatilité de la monnaie et assurer que les anticipations d’inflation restent bien ancrées.

31. Les banques centrales doivent rester vigilantes et attentives à l’évolution de l’équilibre des risques entourant les évolutions économiques et financières, afin de garantir que les tensions inflationnistes sous-jacentes soient durablement jugulées. Il est possible de faire abstraction de l’augmentation actuelle des prix mondiaux de l’énergie liée à l’offre, sous réserve que les anticipations d’inflation restent bien ancrées, mais un ajustement de la politique monétaire pourrait être nécessaire si l’on observe des signes de généralisation des tensions sur les prix ou de dégradation de la situation du marché du travail. Les variations de l’aversion pour le risque observées à l’échelle mondiale du fait de l’évolution du conflit au Moyen-Orient et les fluctuations connexes des taux de change pourraient aussi influer sur les décisions des autorités monétaires dans les économies de marché émergentes. Il sera peut-être nécessaire de calibrer avec soin la politique monétaire pour atteindre un juste équilibre entre les risques de persistance de l’inflation et de freinage sensible de la croissance.

32. Aux États-Unis, les taux directeurs devraient rester inchangés au cours du reste de l’année 2026 et en 2027, étant donné que l’inflation globale devrait augmenter à court terme, que l’inflation sous-jacente devrait demeurer supérieure à l’objectif jusqu’à la fin de 2027, et que la croissance du PIB devrait être vigoureuse (graphique 13). Le taux directeur devrait aussi rester inchangé au Royaume-Uni en 2026, avant de diminuer au premier trimestre de 2027, tandis que l’inflation commencera à se modérer. Dans la zone euro, une hausse modeste des taux directeurs est attendue au deuxième trimestre de cette année, afin de garantir que les anticipations d’inflation restent bien ancrées malgré le renchérissement du coût de l’énergie, les taux demeurant ensuite inchangés jusqu’à ce que l’inflation revienne vers l’objectif en 2027. Le taux directeur devrait aussi augmenter en Australie au deuxième trimestre de 2026, avant d’être abaissé graduellement tout au long de 2027 à mesure que l’inflation se modère. Au Japon, les taux directeurs devraient être relevés progressivement, tandis que se poursuivra la réduction de l’orientation accommodante de la politique monétaire. Dans les économies de marché émergentes, la banque centrale indienne devrait relever temporairement ses taux directeurs au deuxième trimestre de 2026 pour contribuer à compenser l’accentuation des tensions inflationnistes. Les taux directeurs devraient en revanche baisser au Brésil, au Mexique, en Afrique du Sud et en Türkiye, une fois que les tensions inflationnistes s’atténueront. En Chine, l’orientation de la politique monétaire devrait rester accommodante.

Graphique 13. Les trajectoires des taux directeurs divergent selon les pays

Note : Taux d’intérêt directeurs utilisés dans les projections de référence. La partie A montre le point médian de la fourchette retenue comme objectif pour le taux des fonds fédéraux aux États-Unis, et le taux de la facilité de dépôt pour la zone euro.

Source : Base de données des Perspectives économiques intermédiaires de l’OCDE, n° 119.

Les mesures budgétaires prises pour amortir l’impact des coûts de l’énergie accentuent les tensions sur les finances publiques

33. Un certain nombre de gouvernements ont déjà annoncé des mesures d’aide d’urgence en faveur des ménages et des entreprises afin d’atténuer la nouvelle hausse des coûts de l’énergie, en particulier dans les pays confrontés à un risque de pénuries d’approvisionnement. Toute nouvelle mesure discrétionnaire devrait être bien ciblée sur les ménages qui en ont le plus besoin et les entreprises viables, préserver les incitations à réduire la consommation d’énergie et prévoir des mécanismes d’expiration clairs. Les stabilisateurs budgétaires automatiques contribueront également à amortir le choc global subi par l’économie. Il est facile de mettre en œuvre rapidement des transferts et subventions généralisés, des réductions d’impôt et des plafonds de prix, mais cela a un coût budgétaire relativement élevé et affaiblit les incitations à réduire la consommation d’énergie. Il est également probable que ces mesures impliquent de réduire d’autant les dépenses dans d’autres domaines si la marge de manœuvre budgétaire est particulièrement étroite.

34. Les mesures discrétionnaires de soutien ont été très répandues en 2022-23 pour amortir l’impact de la flambée des prix de l’énergie après l’invasion de l’Ukraine sur les revenus réels et les coûts des entreprises, mais elles ont souvent été mal ciblées et ont eu un coût budgétaire important. De nombreux gouvernements ont également continué d’apporter une aide non négligeable aux consommateurs d’énergie bien après la chute des prix de l’énergie par rapport à leurs pics, même si les salaires minimums et les prestations sociales avaient déjà été revalorisés de manière permanente pour tenir compte de l’inflation passée. Les mesures adoptées en 2022‑23 ont permis de tirer deux enseignements essentiels : il est difficile non seulement d’identifier en temps voulu les ménages et les entreprises viables qui ont le plus besoin d’aide, mais aussi de concevoir des politiques qui préservent les incitations à économiser l’énergie. À titre d’exemple, parmi les pays du G20, l’Allemagne et le Canada avaient tous deux mis en place des mesures de soutien relativement bien conçues. Toutefois, les mesures adoptées au Canada, bien que ciblées pour l’essentiel sur les ménages vulnérables, n’incitaient pas à économiser l’énergie, tandis qu’en Allemagne, les aides préservaient les incitations aux économies d’énergie, mais n’étaient globalement pas ciblées.

35. De nouvelles mesures budgétaires destinées à amortir l’impact de la hausse des prix de l’énergie viendront s’ajouter aux difficultés budgétaires auxquelles la plupart des gouvernements sont aujourd’hui confrontés. Compte tenu de la persistance des déficits budgétaires, du niveau élevé de la dette et de la hausse des charges d’intérêts sur la dette, des mesures budgétaires crédibles et bien conçues sont nécessaires pour préserver la viabilité de la dette à long terme et la capacité à faire face à de futurs chocs. Dans l’économie médiane des pays du G20, la dette brute des administrations publiques a augmenté de près de 40 % du PIB depuis 2007, juste avant la crise financière mondiale. D’autres besoins de dépenses à court terme, comme celles de défense qui augmentent dans de nombreux pays, accentuent également les tensions budgétaires à plus long terme liées au vieillissement démographique et au changement climatique. De nombreuses économies émergentes et en développement sont confrontées à d’autres difficultés en matière de dépenses, qui découlent de la nécessité d’améliorer leurs infrastructures physiques et numériques, de remédier aux pertes liées au climat et de renforcer les mesures de protection sociale.

36. Le rythme et la composition des ajustements budgétaires devraient varier d’une économie à l’autre et dépendre des conditions initiales, notamment de l’état des finances publiques et de l’économie. Ces ajustements devraient également s’inscrire dans des trajectoires à moyen terme crédibles qui mettent l’accent sur la nécessité de renforcer une croissance économique durable tout en préservant un soutien adéquat à ceux qui en ont besoin. Dans de nombreux pays, il est essentiel de contenir et réallouer les dépenses publiques, tout en améliorant l’efficience du secteur public, pour qu’il ne soit pas nécessaire de recourir à de nouvelles hausses d’impôts, en particulier lorsque les dépenses sont élevées par rapport à la taille de l’économie. Des examens réguliers des programmes publics, une utilisation accrue des technologies numériques et une amélioration des marchés publics sont autant de mesures qui peuvent être utiles à cet égard. Une augmentation des recettes fiscales sera peut-être également nécessaire lorsque le niveau des recettes est faible en proportion du PIB et qu’il est possible de les accroître en limitant les effets de distorsion induits sur les incitations au travail et l’activité économique. Il est également possible d’accroître les recettes fiscales, en particulier dans les économies émergentes et en développement, en élargissant les bases d’imposition et en améliorant la discipline fiscale, ainsi qu’en relevant les taux d’imposition.

37. De nombreux pays ont commencé à augmenter sensiblement leurs dépenses de défense (graphique 14), notamment les pays de l’OTAN qui se sont engagés à consacrer 3.5 % de leur PIB aux dépenses militaires proprement dites d’ici à 2035. Si les fortes hausses initiales de ces dépenses peuvent être financées par l’endettement dans de nombreux pays, celles-ci devront à terme, si elles restent élevées, être compensées par une réduction des dépenses hors défense ou par une augmentation des recettes pour assurer la viabilité budgétaire. Les pays qui empruntent pour financer le réarmement pourraient voir leur activité économique rebondir à court terme, en particulier si la dette publique est faible et les capacités inutilisées abondantes, mais il est probable qu’une partie de l’activité hors défense soit évincée à mesure que la limitation des ressources se fait sentir. L’augmentation simultanée des dépenses de défense dans de nombreux pays pourrait être source d’avantages collectifs, y compris pour les pays sans production militaire intérieure, mais elle pourrait aussi faire augmenter les prix des équipements de défense et réduire le pouvoir d’achat des budgets de défense. Le conflit qui sévit actuellement au Moyen‑Orient pourrait aussi accentuer les tensions sur les dépenses à court terme. Des marchés publics efficaces seront essentiels pour que les pouvoirs publics puissent maîtriser les coûts de la mise à niveau rapide des capacités, encourager l’innovation et la diffusion des connaissances et favoriser la croissance de la base industrielle de défense. Tous les efforts qui visent à tirer davantage parti de la concurrence, à simplifier les procédures excessivement complexes et à raccourcir les cycles d’acquisition peuvent être utiles à cet égard. Pour l’UE en particulier, une priorité supplémentaire consiste à promouvoir des marchés régionaux efficients en harmonisant les normes de passation des marchés.

Graphique 14. Les dépenses militaires augmentent dans de nombreux pays

Sélection d’États membres de l’OCDE

Note : Les données relatives à 2025 sont des estimations. La ligne pointillée correspond à l’engagement des Alliés de l’OTAN d’affecter 3.5 % de leur PIB aux dépenses de défense proprement dites d’ici à 2035.

Source : Conigrave, B. et Y.-H. Shin « Fiscal and macroeconomic impacts of defence spending », Documents de travail du Département des affaires économiques de l’OCDE, n^o 1861, Éditions OCDE, Paris ; Organisation du Traité de l’Atlantique Nord (OTAN) ; Institut international de recherche sur la paix de Stockholm (SIPRI) ; plans budgétaires et de défense nationaux ; et calculs de l’OCDE.

La dissipation des tensions commerciales renforcerait les perspectives de croissance

38. La dissipation durable des tensions commerciales renforcerait les perspectives de croissance économique. Les gouvernements doivent travailler ensemble, de manière bilatérale et multilatérale, afin de trouver les meilleures approches possible pour que les régimes d’échanges internationaux soient plus équitables et fonctionnent mieux, d’une manière qui préserve les avantages économiques de marchés ouverts et d’un commerce mondial fondé sur des règles. Des mesures visant à faire diminuer les droits de douane et les obstacles non tarifaires, à approfondir les accords commerciaux ou à réduire les obstacles aux échanges de services pourraient améliorer sensiblement le niveau de vie des populations. Les pays devraient éviter d’imposer des restrictions aux exportations en réponse aux risques d’approvisionnement mondial découlant du conflit au Moyen-Orient. Ces restrictions pourraient exacerber les pénuries mondiales d’approvisionnement et faire encore monter les prix. Sur le long terme, les pays doivent faire des efforts supplémentaires pour réduire les relations de dépendance critique, en mettant au point d’autres technologies pour mieux assurer leur résilience, et favoriser la diversification des fournisseurs et des acheteurs.

Améliorer l’efficacité énergétique et réduire la dépendance à l’égard des importations de combustibles fossiles

39. Les gouvernements peuvent faire davantage pour contribuer à réduire la vulnérabilité des économies aux chocs géopolitiques. Les événements récents soulignent que les économies continuent d’être exposées aux perturbations énergétiques mondiales, même si l’intensité de la consommation de combustibles fossiles diminue régulièrement depuis le milieu des années 1970. À court terme, l’utilisation temporaire d’autres sources d’énergie, comme le charbon ou l’électricité, aiderait à amortir le choc direct, mais ne constituerait pas une solution durable si elle compromet les objectifs de décarbonation à plus long terme. Il faudrait en outre envisager d’encourager d’autres changements de comportement, notamment un recours accru à l’autopartage et aux transports publics. À moyen terme, réduire encore la dépendance à l’égard des sources étrangères d’énergie fossile, en particulier celles provenant de régions sujettes aux conflits, est une priorité de réforme structurelle.

40. Du côté de la demande, pour réduire la dépendance à l’égard des sources d’énergie étrangères, les pouvoirs publics doivent avoir comme priorité de promouvoir une utilisation plus efficiente de l’énergie. Outre qu’elles réduisent la sensibilité de l’économie nationale aux fluctuations des marchés mondiaux de l’énergie, ces mesures d’efficience peuvent améliorer la compétitivité des entreprises et faire baisser les coûts pour les ménages, dans un contexte de problèmes accrus d’accessibilité financière dans de nombreuses économies. L’Agence internationale de l’énergie estime que les interventions des pouvoirs publics depuis 2000 ont permis de réduire de 20 % la facture énergétique des ménages dans les économies avancées. Cela a coïncidé avec des améliorations constantes de l’efficacité énergétique au niveau mondial. Néanmoins, le rythme d’amélioration de l’efficacité énergétique mondiale a ralenti depuis la pandémie, pour s’établir à moins de la moitié de l’objectif de la COP28, qui est une amélioration annuelle de 4 % d’ici à 2030. La stagnation des progrès dans le secteur industriel a été un facteur clé de ce ralentissement.

41. Diverses mesures devraient être envisagées pour promouvoir une plus grande efficacité énergétique dans les secteurs domestique et industriel, dont celles exposées récemment en détail par l’Agence internationale de l’énergie. S’il faudra un certain temps pour que ces mesures produisent pleinement leurs effets, elles constituent des éléments importants pour protéger les économies de futures crises énergétiques. En ce qui concerne l’industrie, la poursuite des investissements publics dans la recherche-développement et la mise à niveau régulière des normes minimales de performance énergétique des équipements industriels peuvent aider le secteur privé à améliorer son efficacité énergétique. Les mesures réglementaires ont toujours été celles qui ont conduit aux plus grands gains d’efficacité et, compte tenu des contraintes budgétaires dans certaines économies, peuvent paraître plus souhaitables que les incitations financières. L’efficacité énergétique des ménages peut également être renforcée par une mise à jour régulière des normes réglementaires, comme celles relatives aux bâtiments, aux véhicules ou aux appareils électroménagers, ainsi que par des campagnes d’information et des incitations financières destinées aux ménages à faible revenu, afin de compenser le niveau élevé des coûts initiaux des actions nécessaires. Si des mesures sont prises pour protéger les ménages et les entreprises du choc actuel des prix de l’énergie, elles doivent être soigneusement conçues de manière à préserver les incitations à améliorer l’efficacité énergétique, par exemple en recourant à des transferts monétaires ciblés plutôt qu’à des subventions des factures d’énergie.

42. Du côté de l’offre sur les marchés de l’énergie, réduire la part des combustibles fossiles importés dans le mix énergétique national peut contribuer à réduire l’exposition aux risques géopolitiques. Il s’agit d’une priorité particulière pour les grands importateurs nets d’énergie. Des efforts supplémentaires pour promouvoir les sources intérieures d’énergie propre à faible coût, comme les technologies d’énergie renouvelable, permettraient à la fois de réduire les importations de combustibles fossiles et d’aider les gouvernements à atteindre leurs objectifs d’atténuation des émissions de carbone. Des approches fondées sur les prix et d’autres qui ne le sont pas devraient être envisagées pour encourager cette transition, en fonction des circonstances et des préférences nationales. Des modifications réglementaires comme l’accélération des procédures d’autorisation pour l’installation de capacités de production d’énergie renouvelable peuvent jouer un rôle important. La transition se traduira par une importance accrue de l’électricité dans les systèmes énergétiques et nécessitera dans bien des cas des investissements supplémentaires pour accroître l’échelle et la durabilité des réseaux électriques. Renforcer l’intégration des marchés de l’énergie au sein des pays et des régions pourrait permettre d’optimiser le fonctionnement des réseaux électriques nationaux. Dans toutes les régions, la gestion rigoureuse des stocks et la préparation aux situations d’urgence contribueraient également à atténuer les répercussions des conflits futurs. Par exemple, la constitution coordonnée de stocks sur le long terme, en dehors des périodes de tensions sur les marchés, aiderait à améliorer la résilience mondiale face aux chocs de l’offre. Les travaux menés par l’Agence internationale de l’énergie pour aider à coordonner les réserves de pétrole et les réponses collectives aux perturbations majeures des marchés de l’énergie resteront essentiels.