Marchés financiers

Tendances des marchés de capitaux No. 91, novembre 2006

 

Un resumé de chacun des articles publiés dans la publication Tendances des marchés de capitaux No. 91 est reproduit ci-dessous. Ces articles, sauf le premier, sont disponibles uniquement en anglais.

L’actualité récente des marchés de capitaux

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La réforme du système financier en Chine : discussions avec les autorités chinoises

Ces dernières années, la Chine est devenue l’un des grands acteurs de l’économie mondiale et elle occupe une position centrale dans la production, les échanges et de plus en plus, la finance à l’échelle mondiale.

Compte tenu de cette importance croissante dans le système financier mondial, le Comité des marchés financiers (CMF) de l’OCDE a organisé en avril 2006 une (deuxième) session spéciale avec une délégation chinoise pour examiner la situation du système financier chinois et les mesures en cours pour réformer et renforcer ce système.

Ce qui est clairement ressorti de ces entretiens, c’est le sentiment que de sérieux efforts sont déployés par les autorités chinoises pour faire avancer la réforme du secteur financier. Les délégués du CMF comme les représentants de la Chine ont souligné la démarche progressive qui caractérise la réforme du secteur financier, notant que cette approche pas à pas a sans doute été judicieuse compte tenu de la complexité des problèmes posés et des diverses interactions entre compartiments du secteur financier et entre la sphère financière et la sphère réelle de l’économie du pays. 

Le déficit de financement des PME : principes et réalités

De nombreux commentateurs ont postulé l'existence d'un « déficit de financement » des petites et moyennes entreprises (PME), ce qui signifie qu'un nombre important de PME pourraient utiliser des fonds de façon productives si elles pouvaient en disposer, mais ne peuvent pas obtenir des financements auprès du système financier officiel. Cet article fait la synthèse d'un rapport sur ce thème (OCDE, 2006) qui cherche à déterminer l'importance réelle d'un tel déficit – aussi bien dans les pays de l'OCDE que dans les économies non membres – et recommande des mesures pour améliorer les flux de financement au profit des PME.

Les facteurs expliquant la faiblesse des taux d’intérêt à long terme

Long-term bond yields have been low in recent years both in nominal and real terms, and – especially in the United States – they have reacted differently to shifts in monetary and fiscal stances relative to previous cycles. This article examines various possible explanations for this behaviour, such as the effects of changes in monetary policy frameworks on inflation and interest rate expectations; developments in ex ante saving-investment balances, and shifts in investors’ portfolio preferences (including official reserve accumulation, “petro-dollar” recycling and pension fund demand for longer maturities). The article concludes that it is unlikely that any individual explanation can account for the level and profile of bond yields in recent years, but that an important element has been a compression in term premia, together with shifts in expected short rates. Even though bond yields have started to rise in the early part of 2006, they are unlikely to go back to the levels that prevailed in the 1980s or the early 1990s, as several of the factors that drove them lower are set to persist.

L'impact des fonds de pension sur les marchés de capitaux

Cet article procède à une exploration empirique de l’impact des fonds de pension sur la volatilité des marchés, les cours des actions, les rendements des obligations d’État et de sociétés dans le cas d’un panel de 24 pays. Les résultats de cette étude font apparaître une relation positive et statistiquement significative entre volatilité des marchés et actifs de retraite. Ils viennent compléter des éléments microéconomiques (Dennis et Strickland, 2002) ainsi que des observations macroéconomiques (Davis, 2004). En outre, on constate une corrélation positive des cours des actions avec les fonds de pension, observation s’appliquant à la fois aux pays de l’OCDE et aux économies de marché émergentes (EME) et valable aussi bien pour le court terme que le long terme. Par ailleurs, des éléments indiquent une relation négative entre actifs des fonds de pension et rendements des obligations d’État comme de sociétés. Cela peut s’expliquer par les effets considérables des achats des fonds de pension, notamment lorsque les pouvoirs publics ont tendance à utiliser les fonds de pension  pour financer des engagements implicites de retraite au moment où les régimes traditionnels de répartition passent à la capitalisation.

Résumé : Lignes directrices de l’OCDE sur la gestion des actifs des fonds de pension

Les Lignes directrices de l'OCDE sur la gestion des actifs des fonds de pension proposent un cadre élémentaire de réglementation des placements des fonds de pension. Elles partent du principe que le cadre réglementaire doit tenir compte de l'objectif d'un fonds de pension, qui est de servir des retraites. Deux autres aspects essentiels du cadre réglementaire sont la norme de prudence et l'exposé de la politique d'investissement. La réglementation peut aussi prévoir des limites quantitatives, mais seulement si elles sont compatibles avec les principes prudentiels de sécurité, de rentabilité et de liquidité qui régissent l'investissement des actifs, et si elles en assurent l'application.

Ces Lignes directrices ont été élaborées par le Groupe de travail sur les pensions privées et le Comité des assurances et des pensions privées avant d'être adoptées par le Conseil de l'OCDE le 26 janvier 2006. Elles viennent compléter la « Recommandation du Conseil de l'OCDE sur les principes fondamentaux de réglementation des pensions professionnelles », adoptée par le Conseil de l'OCDE en juillet 2004.

Vue d’ensemble du patrimoine financier accumulé dans le cadre des régimes de retraite par capitalisation

 

 

 

 

 

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