|
Ces Evaluation et recommandations de l'OCDE résument le Chapitre 2 de l'Etude économique de la zone euro 2005 publiée le 12 juillet 2005.
La politique monétaire doit donc avoir une orientation expansionniste
L'écart de production ne se réduisant que progressivement et l'effet de la flambée pétrolière se dissipant, l'inflation devrait, selon les prévisions de l'OCDE, descendre au-dessous de 2% en 2005 et à 1¼ pour cent en 2006. Mais ces perspectives d'inflation sont entourées de fortes incertitudes. D'un côté, l'activité est peu soutenue et le taux de change est fort. De l'autre, l'inflation n'a guère réagi à l'augmentation de la marge de capacité inutilisée, tandis que la masse monétaire et le crédit connaissent une expansion vigoureuse grâce au bas niveau des taux d'intérêt. Jusqu'ici, la Banque centrale européenne (BCE) a adopté une attitude prudente. Elle a maintenu son principal taux directeur à 2% depuis le début de la reprise, en juin 2003. Au cours de la même période, les taux d'intérêt à long terme ont nettement baissé. Il serait donc raisonnable que la BCE maintienne son taux à un niveau stable tant que les perspectives s'accordent avec la stabilité des prix à moyen terme. La politique monétaire devrait réagir si les perspectives d'évolution des prix à moyen terme se modifiaient. Une appréciation substantielle du taux de change ou un net affaiblissement de l'activité qui modifierait les perspectives à moyen terme de stabilité des prix pourrait conduire à réévaluer l'orientation de la politique monétaire. En même temps, la BCE doit rester vigilante à l'égard des risques haussiers pour la stabilité des prix, notamment ceux découlant de liquidités excédentaires ou d'effets secondaires de la hausse des prix du pétrole.
Une réduction de l'inertie de l'inflation donnerait plus d'efficacité à la politique monétaire
Dans une perspective à moyen terme, les résultats enregistrés dans la zone euro sur le plan de l'inflation se sont nettement améliorés. Étant donné que la crédibilité de la politique monétaire a été rapidement établie, les anticipations d'inflation se sont fermement ancrées sur l'objectif de la BCE consistant à maintenir l'inflation à un peu moins de 2% à moyen terme. Cependant, lors de la dernière phase de ralentissement de l'activité, l'inflation n'a pas vraiment baissé, ce qui a limité la marge de manœuvre disponible sur le plan de la politique monétaire pour soutenir l'activité à court terme. De plus, le mécanisme de transmission des impulsions monétaires a été moins efficace dans les pays où les marchés hypothécaires secondaires ne jouent qu'un rôle mineur. Les services, qui ont un poids important dans la consommation, font preuve d'une inertie particulièrement grande en termes d'inflation. Cette inertie est liée au manque d'intégration et de concurrence sur le marché intérieur des services. Il semblerait aussi que l'inertie des salaires soit plus grande dans la zone euro que dans les autres économies, en raison peut être de l'existence de salaires minimums élevés, de l'extension administrative des accords salariaux, des clauses de rattrapage inscrites dans les conventions collectives et de l'indexation de facto des salaires. Ces sources de rigidité doivent être éliminées, non seulement afin de renforcer la croissance potentielle, mais aussi pour disposer d'une plus grande marge de manœuvre afin de mener une politique monétaire efficace et accroître ainsi la résilience de la zone face à des chocs négatifs. Toutefois, la poursuite de la libéralisation et le développement des innovations sur les marchés hypothécaires doivent s'accompagner de mesures prudentes de réglementation et de surveillance du marché pour veiller à la stabilité financière.
Taux d'intérêt réel à court terme et indice des conditions monétaires(1)
1. Le poids utilisé pour le calcul est 1 pour le taux d'intérêt réel et 0.15 pour le taux de change effectif réel.
Source: OCDE, base de données des Perspectives économiques No 77.
Retour à la page d'accueil de l'Etude économique de la zone euro
________________
Télécharger la Synthèse (en pdf). La Synthèse contient le résumé et les évaluations et recommandations de l'OCDE, mais pas nécessairement tous les graphiques disponibles dans les pages ci-dessus.
Ein Policy Brief auf deutsch kann als pdf Datei heruntergeladen werden. Es enthält die Gesamtbeurteilung und Empfehlungen der OECD auf den Seiten oben.
Pour consulter l'édition complète de l'Etude économique de l'OCDE de la zone euro 2005:
-
Les lecteurs d'organismes abonnés peuvent aller à SourceOCDE.
-
Les non-abonnés peuvent acheter la version électronique (format pdf) et/ou la version imprimée à notre Librairie en ligne.
-
La fonction publique peut s'inscrire à Olisnet, "Recherche d'une publication"
-
Des informations complémentaires sur cette Etude peuvent être obtenues auprès du Bureau de la Zone euro du Département des affaires économiques de l'OCDE à webmaster@oecd.org.
________________
|
