Latin America and the Caribbean

财政决策的政治维度:公共债务、政治周期和资本市场

 

OECD国家相比,税收和支出仅占拉美国家GDP的一小部分。但

是,税收和支出之间的差额经常导致OECD的整体赤字。这些赤字带来的

后果是公共债务,管理公共债务则是拉美国家需要长期面对的问题。由于

债务程度仍然很高,拉美各国难以承受不利冲击。但是,它们在控制债务

构成、特别是减少货币不匹配(政府税收和偿债义务以不同的货币计价)

方面取得的重要进步不应因此受到忽视。

一个以拉美国家货币计价的公共债务市场并不新奇,新奇的是拉美国

家政府能够依托有利的经济状况,向国外发行越来越多的本币债务。然

而,挑战依然存在!例如,尽管国内债券市场的债券到期时限在近年有所

延长,但与其他新兴市场或是发达国家相比,拉美地区债务的总体到期时

限依然较短。

易受政治事件影响是拉美各国主权债券市场的一个重要特点。例如,

它对民主选举内在特质的不确定性往往产生负面反应。无论是政府的经济

政策,还是候选人的经济政策纲领,都会在选举期间对拉美各国主权债券

市场产生重大影响。

首先,投资者担心执政党以牺牲选举之后的经济形势为代价,一味扩

大公共支出来赢得政治支持。这种担心不是没有道理的:无论是在贫困的

民主国家还是在富裕的民主国家,都可以觅见这种政治交易周期的踪影。

第二,资本市场对大选之后将会出现何种经济政策抱有疑虑。资本市场对

路易斯· 伊纳西奥· 卢拉· 达席尔瓦两次当选巴西总统反应迥异,从而清

楚地证明了政党和候选人对资本市场产生影响。2002 年的卢拉被视为反对

财政保守路线政府的民众主义者。当他的竞选势头一路走高时,市场流露

出恐惧情绪,投资银行对巴西的评级迅速下降。卢拉在执政之后掀起一场

宣传攻势,承诺实行可信政策,得以安抚市场和恢复信心。2006 年,卢拉

击败一名同样支持可信政策的候选人,再次当选巴西总统。这次总统选举

在投资市场几乎没有泛起任何波澜。