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OECD Secretary-General

Lancio della Revisione OCSE del 2020 sul mercato dei capitali in Italia: creare opportunità di crescita per le aziende e i risparmiatori italiani

 

Discorso di Angel Gurría

Segretario Generale, OCSE

31 gennaio 2020 -Roma, Italia

(Come preparato per la consegna)

 

 

 

Ministro Gualtieri, Vicepresidente Dombrovskis, Signore e Signori,


Grazie per esservi uniti a noi oggi per il lancio della Revisione OCSE del 2020 sul mercato dei capitali in Italia: creare opportunità di crescita per le aziende e i risparmiatori italiani. Questa è la prima revisione di questo tipo che produciamo per l'Italia e vorrei ringraziare il Ministro Gualtieri per il suo supporto durante la preparazione.


Far funzionare i mercati dei capitali per sostenere la competitività, la creazione di posti di lavoro e la crescita inclusiva è una priorità per tutti i paesi. Poiché le nostre economie sono alle prese con una crescita lenta, è fondamentale sia per le aziende nuove che per quelle affermate avere accesso a una vasta gamma di strumenti finanziari, incluse fonti di finanziamento basate sul mercato, in linea con i principi di alto livello del G20 / OCSE sul finanziamento delle piccole e medie imprese.


Le famiglie dovrebbero inoltre avere l'opportunità di diversificare i propri risparmi e condividere il successo del settore aziendale.

 

Cominciamo dal contesto

Oggi in Europa le opzioni di finanziamento a lungo termine basate sul mercato rimangono limitate. La dipendenza dal credito bancario è eccessiva. In Italia, il problema è particolarmente acuto, poiché i prestiti alle imprese continuano a essere fortemente limitati, in diminuzione del 15% tra il 2011 e il 2018. Ciò limita gli investimenti futuri e a lungo termine, ostacolando l'innovazione e la concorrenza delle imprese.


Vorrei darvi due esempi concreti.


Durante l'ultimo decennio, la quantità di capitale raccolto dalle società europee attraverso i mercati azionari è diminuita di quasi il 50% rispetto al decennio precedente. Di conseguenza, la parte del finanziamento azionario globale che le società europee hanno ricevuto è diminuita - dal 35% all'inizio degli anni 2000 al 21% negli ultimi anni . La quota di società italiane che ha raccolto capitali attraverso i mercati azionari è scesa dal 9% al 5% nello stesso periodo.


Analogamente, e nonostante il sostegno della BCE e tassi di interesse storicamente bassi, anche la quota delle società non finanziarie europee nel mercato globale delle obbligazioni societarie è diminuita. Dal 34% dieci anni fa, al 19% nel 2019.


Sono lieto di constatare che la Commissione Europea ha deciso di continuare ad andare avanti con l'Unione dei mercati dei capitali. Sono stati compiuti progressi significativi inquesto settore, come la modernizzazione della Direttiva Prospectus e il lancio del programma Paneuropeo di Funds-of-Funds per il Venture Capital. Tuttavia, vi è spazio per migliorare il quadro istituzionale e normativo per collegare meglio i mercati dei capitali nazionali.


Un'altra opportunità per l'Europa è il nuovo Green Deal. Non è solo una nuova strategia di crescita da parte della Commissione Europea, ma anche una strategia di sviluppo dei mercati dei capitali. Rendere i mercati dei capitali più ecologici sarà indispensabile per la lotta ai cambiamenti climatici. L'OCSE è pienamente impegnata a sostenere iniziative che aiutano ad allineare il ruolo dei mercati dei capitali ai nostri obiettivi ambientali.


Nell'ambito della nostra nuova iniziativa OCSE sulla finanza sostenibile, vediamo anche un crescente interesse tra gli investitori istituzionali a integrare i fattori ESG (ambientali, sociali e di governance) nelle loro strategie di investimento.


Passiamo al caso dell’Italia.

 

Il caso dell'Italia: osservazioni chiave della Revisione

L'Italia è stata un sostenitore attivo e costruttivo nello sviluppo dei mercati dei capitali europei, nonché a livello nazionale. Ad esempio, l’Italia ha promosso piani di risparmio individuali (PIR) per le famiglie, il quadro di mercato dei mini-bond per le società più piccole e il programma ELITE della Borsa Italiana. Queste sono iniziative importanti volte ad aiutare le aziende ad accedere al capitale e alle reti di relazioni.
Nonostante questi progressi, è necessario affrontare una serie di problematiche.


Negli ultimi dieci anni, in media, meno di quattro società all'anno sono state quotate sul mercato regolamentato della Borsa Italiana. Inoltre, la capitalizzazione di mercato italiana in percentuale del PIL rimane ben al di sotto di quella degli altri paesi europei.


Inoltre, l'ammontare totale delle obbligazioni societarie emesse, in Italia e all'estero, da società non finanziarie italiane rappresentava circa il 6% di tutte le emissioni europee nel 2018. Per mettere questo dato in prospettiva, ciò equivale a circa la metà della quota italiana del PIL europeo.


È anche importante sottolineare che solo il 7% dei portafogli degli investitori istituzionali italiani è investito in azioni e obbligazioni societarie emesse da società italiane. Invece, gli investitori italiani hanno stanziato, direttamente o indirettamente, attraverso fondi di investimento esteri, circa 190 miliardi di euro per investimenti azionari in imprese straniere.


In termini di valore, ciò rappresenta quasi due terzi della capitalizzazione di mercato totale del flottante di tutte le società italiane quotate .
Un'altra conseguenza del limitato sviluppo dei mercati dei capitali in Italia è che le azioni italiane rappresentano solo il 3,6% dell'importante indice MSCI Europe. In confronto, le azioni francesi rappresentano circa il 18%.


La nostra Revisione mostra anche che l'Italia è una delle economie europee con la più alta percentuale di imprese ad alta crescita . Tuttavia, il loro successo non è stato sufficiente per sollevare l'economia nel suo insieme. Questo perché un numero sproporzionato di piccole aziende con bassa produttività domina l'economia italiana . In particolare le microimprese italiane, che rappresentano il 45% dell'occupazione totale - ben al di sopra della media OCSE del 31% - sono significativamente meno produttive delle loro controparti in altri paesi dell’OCSE.

 

Revisione OCSE sul mercato dei capitali in Italia: raccomandazioni chiave

Per affrontare molte di queste sfide, abbiamo lavorato con tutti i partner pertinenti in Italia - e con il sostegno della Commissione Europea - per sviluppare le raccomandazioni chiave. Greg Medcraft, il nostro Direttore per i mercati finanziari e le imprese, presenterà la Revisione a breve. Tuttavia, vorrei sottolineare tre punti chiave.


In primo luogo, ridurre al minimo l'incertezza economica, sociale e politica sarà fondamentale per raccogliere i benefici di qualsiasi progetto di riforma e per rafforzare la fiducia di imprenditori e investitori. Lo sviluppo di un pacchetto di riforme pluriennale è fondamentale. Stimiamo che la riforma della pubblica amministrazione e del sistema giudiziario avrà il maggiore impatto sulla crescita del PIL.


In secondo luogo, garantire la coerenza e la prevedibilità delle imposte che influenzano i mercati dei capitali dovrebbe essere al centro di qualsiasi riforma fiscale. Ciò è importante poiché le iniziative e gli investimenti imprenditoriali sono impegni a lungo termine, sia per le società che per gli investitori.


In terzo luogo, gli imprenditori e i risparmiatori italiani devono avere l'opportunità di beneficiare di ciò che i mercati dei capitali moderni possono offrire. Ciò richiede che le strutture istituzionali, il quadro normativo e i processi amministrativi siano idonei allo scopo e adattati agli attuali sviluppi internazionali. Incoraggerei pertanto il Governo italiano a procedere a una valutazione dell'efficacia del quadro istituzionale e della capacità complessiva delle autorità nazionali competenti.

 

Ministro, Vicepresidente, Signore e Signori,


L'OCSE è pronta a collaborare con il Ministero delle finanze italiano e tutte le parti interessate per attuare le raccomandazioni della Revisione e aiutare l'Italia a trasformare i suoi mercati dei capitali in una fonte di crescita più inclusiva e sostenibile.


Permettetemi ora di dare la parola a Greg Medcraft, il nostro Direttore per i mercati finanziari e le imprese, per la presentazione della Revisione. Grazie.

 

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