Résumé

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Bien que le retournement initial de la croissance de son PIB soit dû à un effondrement de la demande intérieure, l’Estonie est également fragilisée à l’heure actuelle par un choc extérieur. Le déficit de balance courante s’est réduit, mais une nouvelle contraction du crédit pourrait accentuer ou prolonger la baisse de la production. L’enjeu primordial pour les responsables de la politique économique est donc de ramener rapidement l’économie sur une trajectoire de croissance tendancielle, action complexe en raison des engagements pris dans le passé. La présente Étude formule à cet effet les recommandations suivantes : Il faudrait que la politique budgétaire évolue dans le sens d’un cadre budgétaire anticyclique plus flexible et reposant sur un ensemble de règles. Durant la période d’expansion précédente, la politique budgétaire a amplifié une hausse déjà très proconjoncturelle du crédit et des salaires. Le ralentissement actuel offre l’occasion d’adopter une règle d’équilibre du budget sur le cycle, afin que les stabilisateurs automatiques puissent fonctionner. Il faudrait que l’objectif de déficit s’insère dans un cadre budgétaire à moyen terme comprenant des plafonds de dépenses et un mécanisme qui permette de rattraper l’excès de dépense ou d’endettement.